Marvell 買下 Lumentum 之後：DSP 與雷射兩個瓶頸握在同一家——2026 W45 產業週評
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11/2 Marvell 宣布以全股票併購 Lumentum，每股 Lumentum 換 4.5 股 Marvell，隱含每股約 1,132 美元、EV 約 1,150 億美元，預計 2028 上半年完成。LITE 當天跌 18.6%。三天後，美國期中選舉引發資料中心監管與用電疑慮，費半單日跌 12.25%，台股電子零組件類股全週跌 21.6%。
同一週的法說，說的卻是供給。
第一，Coherent 稱 2027 曆年產能大致已被訂走，並與一家 AI 客戶簽下五年約 200 億美元的長約。
第二，AOI 說 1.6T 被 DSP 卡住，能滿足的需求不到 80%，年底產能目標由 65 萬下修到逾 50 萬支／月。
第三，中際旭創稱已鎖定的 1.6T DSP 接近訂單需求，2027 訂單大部分已覆蓋。
STT 認為：2027 年光模組出貨受 DSP 與 InP 雷射兩個元件限制。Marvell 買下 Lumentum 之後，這兩個瓶頸握在同一家公司手上，模組廠會開始找二供。
▲ 本週法說營收年增率與同期股價、指數跌幅對照｜來源：各公司 8-K、Yahoo Finance、TradingKey、壹蘋、同花順，STT 整理
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大家熟悉的劇本：併購、選舉與用電疑慮為什麼被放進同一個價格
另一個解法：五家法說列出的 2027 限制，收斂成哪兩項
DSP 拆解：AOI 1.6T 在手訂單與 Q4 出貨的倍數，產能目標下修的幅度
雷射拆解：Coherent、Lumentum、AOI 三份長約的規模
併購拆解：全股票交易四天內的換股價值變化，以及價差在折算什麼
地圖：五個限制各自在什麼時間點鬆開
對手的路線圖：Arista、Fabrinet、中際旭創的 CPO 時程
台灣供應鏈逐環節表：達發、聯亞、全新、穩懋、環宇、光聖、鴻海與兩個真正的瓶頸
反方論點 7 點
要觀察的 8 個訊號：其中 3 個是可驗證判斷
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以上是本篇的重點整理。
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