法說精華：達發 Airoha（6526）｜FY2026 Q2 — 單季營收衝上 62.9 億創高，光通訊還沒進帳就先讓市場買單全年翻四倍

本文僅供技術與產業趨勢分析，不構成任何投資建議。

達發這一季的財報，數字本身是漂亮的：營收創單季新高、EPS 站上 5.25 元。但真正讓法說會現場眼睛發亮的，不是已經入袋的這 62.9 億，而是管理層對「光通訊」丟出的那句話——2026 全年要比 2025 成長超過四倍，2027 再翻三倍以上。這是一家手機、耳機、網通晶片起家的公司，正在把自己的成長故事，整個押到 AI 資料中心的光互連上。

• 營收創高、獲利同步跳升：FY2026 Q2 合併營收 NT$62.9 億，季增 15.3%、年增 13.9%，單季歷史新高；EPS 5.25 元、稅後淨利 8.86 億，都優於上一季。

• 成長主力已經換人：這季扛營收的是「有線網通基建」與「無線 Edge AI」兩大事業群；但市場的目光，全部集中在有線網通裡那條還在放量前夜的光通訊 SerDes 產品線。

• 真正的訊號在展望：光通訊 2026 年營收目標「>4× vs 2025」、2027 年「再 >3× vs 2026」，而且切入點是最務實的可插拔光模組與 AI 資料中心，不是還在驗證的 CPO。

1. 三個必須先看懂的核心訊號

第一，這季的高成長，還不是光通訊貢獻的。62.9 億的營收裡，主力仍是藍牙商務耳機（無線 Edge AI）與寬頻、乙太網、PON 這些既有網通業務（有線網通基建）。光通訊目前佔比還小，真正的放量要看 2026 下半年到 2027。換句話說，市場現在買的是「還沒發生、但能見度很高」的成長。

第二，毛利率微降但守住 50% 以上。Q2 毛利率 51.2%，比 Q1 的 52.7% 掉了約 1.5 個百分點，但仍在管理層全年「維持 50% 以上」的承諾區間內。對一家正在放量新產品、產品組合快速變動的 IC 設計公司，這是健康的數字。

第三，達發選的路，是最快能收錢的那條。它的光通訊武器是 50G／100G／200G 的 SerDes IP 與相關晶片，先卡進可插拔光收發模組，而不是一步跳到共封裝光學（Co-Packaged Optics，CPO）。這條路的好處是現在就有訂單、現在就能出貨。

2. 營收與財務數字

FY2026 Q2 的硬數據一次看完：

• 合併營收：NT$62.9 億，季增（QoQ）+15.3%、年增（YoY）+13.9%，單季歷史新高。

• 毛利率：51.2%（Q1 為 52.7%，季減約 1.5pp）。

• 營業利益率：15.0%，換算營業利益約 NT$9.4 億。

• 稅後淨利：NT$8.86 億。

• EPS（稅後）：NT$5.25（Q1 為 4.47 元）。

把上半年合起來看，達發 2026 上半年營收約 117.4 億、每股盈餘約 9.72 元，兩個事業群同步成長，還沒把光通訊的主升段算進去。這裡的重點不是單季數字多漂亮，而是成長的「品質」：營收季增雙位數的同時，毛利率只微幅回落、獲利率維持在 15%，代表這波成長沒有靠殺價換來。

3. 技術與業務亮點：光通訊是主角，但配角撐起了這一季

有線網通基建事業群（含光通訊）是這季的敘事核心。達發的做法是把自己在 SerDes、PHY 這些「訊號來回搬運」的老本行，直接搬進 AI 資料中心：

• 光通訊 SerDes：產品線橫跨 50G、100G、200G SerDes IP，先供應可插拔光模組所需的電訊號晶片。SerDes 這一關有多硬、為什麼是光互連的兵家必爭之地，我們在 Marvell 用 3nm FinFET 把 212.5Gbps SerDes 推到 55dB reach 一文拆解過——達發切的是更務實的中速世代，卡位早、認證早。

• 寬頻與乙太網切進 AI 資料中心：達發把電信級的 10G-PON 技術導入資料中心的頻外管理（OOB）架構，宣稱能替 AI 資料中心省下高達 99% 的管理機櫃空間；25G-PON 預計 2027 年量產。這是把「電信技術」平移到「資料中心」的典型打法。

• 低軌衛星：1G 及 2.5G PHY 晶片出貨持續增長，是另一條低調但穩定的成長線。

無線 Edge AI 事業群則是這季實質的營收支柱。藍牙商務耳機 2026 上半年營收比去年同期成長超過一倍，高階應用占比拉高、平均售價（ASP）跟著上去，電競周邊與電子貨架標籤（ESL）也在擴張。這塊業務的重要性在於：它替達發賺到「等光通訊放量」的時間與現金。

達發選擇先做可插拔、後看 CPO，背後是一道很現實的物理與成本牆——可插拔光模組為什麼會撞牆、CPO 又為什麼還沒輪到它上場，這件事我們在 可插拔光模組撞牆了嗎？看懂 CPO 之前，先看懂這道牆 講得很完整。達發現在站的位置，正是這道牆「還撐得住」的甜蜜區。

4. 管理層展望：把成長故事講在光通訊上

達發這場法說會，展望的力道明顯大於當季數字。管理層給出的關鍵指引：

• 光通訊 2026 全年營收：較 2025 年成長「超過四倍」。

• 光通訊 2027 年營收：在單通道 100G 產品放量帶動下，較 2026 年「再成長三倍以上」。

• 第三季：整體營收「持續穩健成長」（未給具體數字）。

「超過四倍」「三倍以上」是目標式的強語氣，且綁定了明確的產品節點（100G 單通道放量），代表這不是喊爽的願景，而是有出貨時間表在背後撐。相對地，第三季展望用的是「穩健成長」這種保守措辭，沒有給數字——這通常代表短期還在既有業務的節奏裡，光通訊的爆發點被畫在更後面。

換句話說，達發很清楚地把「現在的現金流」和「未來的想像空間」分開講：現在靠耳機與網通穩住，想像空間全押在光通訊的倍數成長。至於這個倍數能不能兌現，關鍵不在需求、而在整條光模組供應鏈的毛利怎麼分——這正是我們在 800G vs 1.6T 光模組：把 BOM 拆給你看，誰真正賺到毛利 想回答的問題。

5. 供應鏈與客戶線索

達發沒有點名客戶，但幾條線索值得記下來。其一，把 10G-PON 導入資料中心 OOB、主打「省 99% 管理機櫃空間」，這種訴求的買家是超大規模資料中心（hyperscaler）與白牌交換器廠，不是傳統電信商——代表達發正試圖擠進 AI 基建的採購名單。其二，光通訊 SerDes 走可插拔路線，客戶會是光模組廠（module maker），達發賣的是「模組裡的那顆電晶片」，卡的是零組件供應鏈，而不是自己下海做模組。

這波光通訊的需求，源頭是 AI 資本支出（capex）的持續墊高。整個產業的決勝點正在從「需求端」移到「供給側」誰能量產、誰能穩定供貨，這個轉折我們在 $725B capex 拍板之後，光通訊的決勝點已經換到供給側 的產業週評裡有完整脈絡。達發能不能吃到這波，取決於它的 SerDes 與 PON 晶片能不能準時、穩定地放量。

6. 總結

達發這季交出的是一份「當下夠穩、未來夠敢」的財報：營收創高、毛利守住 50% 以上、獲利同步跳升，同時把成長故事清楚地押在光通訊 2026 翻四倍、2027 再翻三倍的節奏上。它選的是最務實的可插拔＋SerDes 路線，先收得到錢，再談 CPO。

接下來三個要追蹤的指標：第一，光通訊營收占比——管理層先前指引光通訊加乙太網合計佔比上看兩成，這個數字每季往上走多少，是成長故事兌現的溫度計；第二，毛利率能不能守穩 50% 以上——新產品放量往往先壓毛利，達發能不能一邊放量一邊維持獲利率，決定這波成長的品質；第三，100G 單通道的量產時程——這是 2027 那個「再翻三倍」承諾的引信，時程一旦鬆動，整個估值敘事都要重算。

一句話總結：達發還沒靠光通訊賺到大錢，但它已經成功說服市場，把自己從「耳機網通晶片廠」重新定義成「AI 光互連的入場玩家」——而財報數字，剛好給了這個故事第一張門票。