法說精華：Corning（GLW）｜FY2026 Q2 — 光通訊營收破 20 億，Springboard 把賭注全押在 scale-up

Corning 這季用一份「營收 +17%、EPS +30%、毛利率再擴 120 個基點」的成績單，證明 Springboard 計畫不是財測話術。真正的重點不在這一季的數字，而在管理層把公司的成長曲線從「跟著 GPU 長」重新定義成「長得比 GPU 快」——靠的是資料中心叢集變大、頻寬翻倍、以及最關鍵的 scale-up 網路從 100% 銅纜開始被光取代。光通訊單季營收首度突破 20 億美元，Enterprise 年增 65%，而管理層口中「一個 GPU 從 16 條光纖變成 160 條光纖」的那個劇本，才是 Corning 把 2030 年營收目標畫到 400 億美元的底氣。

本文僅供技術與產業趨勢分析，不構成任何投資建議。

1. 三個核心訊號

第一，這是一份「全面擴張」的季報，不是單引擎季報。 營收、毛利率、營業利益率、ROIC、自由現金流五個指標同時往上，Core EPS 年增 30%，且高於財測上緣。從 Springboard 起跑點（2023 Q4）到現在，EPS 翻倍、營業利益率擴大 460 個基點、ROIC 擴大 610 個基點——底子是實打實地變厚，不是靠單季題材灌出來的。

第二，光通訊是這台車的引擎，而 AI 是踩下去的油門。 光通訊單季營收 20.7 億美元、年增 32%，分部淨利年增 77%、NPAT 佔營收比衝到 21% 的歷史新高。其中 Enterprise（企業網路）年增 65%、Gen AI 產品營收接近翻倍。管理層特別強調：這一切「都還只是 scale-out」，scale-up 和 photonics 都還沒進到財報數字裡。

第三，Springboard 升級成「2030/40 計畫」，把成長率從 15% 上調到 19%。 內部計畫是年化營收跑速在 2026 年底到 20 億／季（20B run rate）、2028 年底 30B、2030 年底 40B；對投資人則給一份風險調整後的「高信心計畫」——2028 年底 27B、2030 年底 35B。兩個版本殊途同歸：2030 年底把公司規模翻一倍。

2. 營收與財務數字

這一季的硬數據一律以 Corning 的 Core（comparable，非 GAAP） 口徑呈現，這也是管理層設定財測與獎酬的基準：

營收（Core Sales）：47.4 億美元，年增 +17%（GAAP 淨銷售額 45.1 億美元）

毛利率（Core）：39.6%，年增 +120 個基點

營業利益率（Core）：20.9%，年增 +190 個基點；營業利益約 9.9 億美元

淨利（Core）：6.8 億美元（GAAP 淨利 5.59 億美元）

每股盈餘（Core EPS，稀釋）：$0.78，年增 +30%（GAAP EPS $0.64）

ROIC：14.9%，年增 +180 個基點

自由現金流：14.2 億美元

分部營收（本季）：光通訊 20.72 億（+32%）、玻璃創新 14.63 億（+1%）、車用 4.71 億（+2%）、太陽能 4.38 億（+90%）、生命科學與新興 2.94 億（-15%）。太陽能雖然年增 90%，但因為晶圓廠進行延長維護與設備升級，本季小幅虧損 700 萬美元，管理層預期第三季起營收與獲利同步回升。

數字的意義在於「品質」：營收年增 17%、但淨利與 EPS 年增 30%，代表獲利成長明顯跑贏營收成長。這正是 Corning 反覆強調的邏輯——他們賺的不是「賣更多裸光纖」的錢，而是靠高密度、高附加價值的新產品，從客戶省下的成本裡分一杯羹。

3. 為什麼 Corning 敢說「長得比 GPU 快」

一般人直覺會覺得：光通訊的成長頂多就是跟著 GPU 出貨量走。Corning 這場法說花最多力氣講的，就是拆解「哪些網路架構的變化，會讓光纖用量的成長超過 GPU 的成長」。管理層點出三個技術驅動力：

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