一則傳聞洗掉整條供應鏈：美國禁中國光模組，市場一週內重新洗牌

這一週，光通訊供應鏈的估值不是被財報決定的，是被一份「還沒生效的規則草案」決定的。

8 月 4 日 Reuters 報導，川普政府正起草一項 FCC 規則，以國安為由禁止進口新型中國製資料中心光收發模組，計畫年底前生效。消息一出，市場當天就用真金白銀投票：中際旭創滬股、港股單日各跌約 10%，Coherent 單週狂飆逾 40%（8/7 收 $369.99），Lumentum 同步走高。一則傳聞級的政策草案，就把整條光模組供應鏈的估值重新洗了一次牌。

背景數字先擺清楚：中國佔全球光模組出貨逾 70%，其中中際旭創一家握約 27% 全球市佔、逾 90% 營收來自中國以外，卻在 6 月被列入五角大廈涉軍清單、港股 IPO 募資 $6.81B 後五天就傳成禁令目標。市場邏輯很直接——如果 27% 市佔要被強制轉單，接得住的就是贏家，於是資金當週往 Coherent、Lumentum、AAOI、Fabrinet 這些「Non-China 產能」壓。

同一週還有另一條硬線：1.6T 拉貨全面啟動。AAOI Q2 營收 $191.9M、年增 86% 重回獲利，1.6T 在手訂單逾 $200M 本季末出貨；Coherent 1.6T 已有意義貢獻；Marvell 2nm 相干 DSP 進入 sampling；Lumentum 200G EML 單季翻倍。政策風暴與拉貨潮同一週撞在一起。

事件的骨架大致如此。但市場這一輪 pricing in 的方式，其實漏算了一個關鍵環節——真正的瓶頸不在模組組裝，而在上游。誰是紙上富貴、誰才是真的補得上，答案藏在一個很多人沒盯的地方。

以上是本篇的重點整理。

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