高盛把 2028 年光模組市場拉到 1,485 億美元，上修 115%；但出貨量只上修 31%，隱含均價上修約 64%。這輪成長有三分之二來自價格，而撐起價格的正是缺口超過 70% 的 InP。天花板已經夠高了，接下來一年的勝負在分母。

Credo 這季營收年增 114.7%，光學正式成為第二具引擎。但全年「成長超過 85%」的承諾，等於把 14.6 億美元營收壓在下半年——是上半年的 1.45 倍。三根柱子只要晚一季，這道算術就不好看。

中際旭創半年就把去年一整年的營收與獲利打完，毛利率年增 6.63 個百分點站上 46.59%。但管理層整場法說講的幾乎都是 2027 年的事——訂單、NPO 首批交付、以及那筆 534 億港元要蓋的產能。這是一家把今年賺的錢全押回明年的公司。

Semtech 資料中心單季首度破 $100M、年增 91%，下一季公司直接指引再跳 45%。真正的轉折不在總營收，而在這家類比老廠正被 1.6T 世代的 TIA、driver 與線性等化器重新定義。管理層說 FY2028 的限制已經不是需求，是產能。

一顆光模組要十四種工程師才做得出來，設計端只佔一半。免費段把十四個職能各自在扴什麼講完；真正決定良率爬坡速度的那四個交手介面，在付費專區完整拆解。

Coherent 這季把「AI scales on optics」變成財報：營收加速、毛利率連九季有八季擴張、去槓桿到 0.7 倍。真正的變數不在需求，而在六吋 InP 產能能多快拉上來。下季看資料中心營收年增能否破 80%。

聯亞 2Q26 毛利率 57%、EPS 4.62 元雙創新高，矽光 CW 雷射佔營收八成以上。真正的訊號是它把三季近 60 億元資本支出全押在 2027 年 2.5 倍產能，用「多波長」把技術門檻與單價一起墊高。這是一張把賭注講得很清楚的財報。

Lumentum 用翻倍營收與提早破 50% 的毛利率，把「光進銅退」變成財報數字。真正的訊號不是單季，而是它提前一季達標、還預告要上修所有財務目標。下一季 OCS、毛利率、超高功率雷射三個數字該怎麼盯？STT 幫你標好。

一份還沒生效的 FCC 規則草案，一週內把光通訊供應鏈估值重新洗牌：中際旭創重挫、Coherent 飆逾 40%。但真正的瓶頸不在模組組裝，而在上游 EML 與 InP。政策套利是真的，產能補位卻沒那麼快——疊上 1.6T 拉貨元年，這場重分配的贏家判準正在改變。

AAOI 連五季營收新高並重返獲利，但真正的重點是：近期營收被產能與 DSP／TIA 物料綁死、不是被需求綁死。800G 剛點火、1.6T 下季出貨，雷射自製讓它避開同業最痛的瓶頸。下季該盯的三個指標一次看懂。

SiTime Q2 營收翻倍、利潤率同步跳升，CED 連九季三位數成長。併下 Renesas 時脈事業後，Q3 財測直接跳到 $285–295M。這不再是「MEMS 對決石英」，而是精密時序變成 AI 基建收費站的故事。

Viavi Q4 FY2026 三個口徑全部打穿財測上緣，但真正的訊號是營收引擎換血：資料中心＋航太國防撐起 NSE 近七成年增，電信 capex 不再是天花板。管理層更把單季 $500M 目標整整提前一年，CPO 測試營收本季開始入帳。

AXT 這一季不是成長，是換檔：InP 單季 $30.7M 創高，把毛利率一口氣拉到 45%、轉虧為盈。供給是唯一天花板，backlog 破 $100M，今年產能目標上修到超過三倍。為什麼 InP 突然變成 AI 光通訊最搶手的上游？

Celestica 這季營收年增 62%、EPS 年增 83%、營業利益率創新高，並二度上修全年展望。真正的訊號是 OpenAI 客製機櫃訂單現身、AMD Helios scale-up 成數十億美元管線，2027 成長還要更快。

Alphabet 先喊 $205B，AI capex 天花板暫時沒破；但本週真正的訊號藏在光通訊的三層分化裡——中國強、美系待驗證，新易盛拉開天孚，台系光模組差距最大。capex 敘事還在，卻不再雨露均霑。下半年，選對環節比押對方向更決定報酬。

這場 keynote 表面在秀 GPU，真正的重點是 AMD 把機櫃骨幹押在開放乙太網、並在 MI500 把「光互連」寫進規格。對 merchant 光模組、DSP、雷射來說，這比封閉銅背板路線更有利——但訂單節奏要分近場 scale-out 與遠場 scale-up 兩層看。

1.6T 是 800G 的世代平移。把兩代模組並排拆：DSP 80→130、光源單顆漲 3–4 倍、矽光滲透 40–45%→60%。看成本往哪跳、瓶頸怎麼換位、毛利被誰抽走。

一串「OSFP 800G SR8」不是型號，是五個軸疊在一起。看懂封裝、速率、Reach、電接口、光源這五軸，你就能讀懂任何一顆光模組的規格，也能看懂為什麼同樣掛 800G、報價卻差三倍。文末附互動查詢器。

AI 最深的瓶頸不在 GPU，在一片 6 吋 InP 晶圓。矽光、TFLN 再強都得靠它發光，而它缺口逾 70%、放量要等 2028、NVIDIA 已親自下場搶產能。STT 拆解「磷到雷射」整條斷料地圖與台灣的位置。

17、25、30、38、72 fs——六顆 312.5MHz 級時鐘的 datasheet 數字至少有兩個會騙你。過了接收端等化器後,它們的 TDECQ 幾乎一樣。真正的時鐘瓶頸,要到 448G/lane 才引爆。