台積電說封裝卡住客戶、中國三雄卻募了 140 億美元：這一週的兩張臉（2026 W29）
- 4天前
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台積電 7/16 繳出單季 402 億美元、全年成長上修破 40%、資本支出拉到 600–640 億美元，魏哲家親口把先進封裝點名為「限制客戶成長」的瓶頸。
同一週，AI 光通訊在美股 7/15、A 股 7/17 連續遭到兩位數殺盤，沒有任何一家公司出現基本面利空。
兩週內第二次無新聞的兩位數回檔，加上中國光模組三雄合計赴港募資上看 140 億美元——這一週的訊號，遠比表面複雜。
1. 兩組數字，方向完全相反
需求端這組，好到不需要辯論：
台積電 2026 Q2 營收 402 億美元，達指引上緣，年增約 36%
Q3 指引 446–458 億美元，毛利率指引 65–67%
全年美元營收成長率上修至「略高於 40%」；2026 資本支出上修至 600–640 億美元
CoWoS 產能路徑：2025 年底約 7.5 萬片/月 → 2026 年底目標 12.5–13 萬片/月
價格端這組，完全反過來：
7/15 美股：AOI 一度跌 12% 至 110 美元、Lumentum 跌 7% 至 757 美元、Coherent 跌 5% 至 296 美元
7/17 A 股：中際旭創跌 12%、新易盛跌 11.01%、天孚通信跌 13.42%，三家當日成交合計逾人民幣 1,059 億元
兩週之內，這已經是第二次沒有任何公司面利空的兩位數回檔。這個模式，我們在 需求噴上天、股價卻回檔：本週 AI 供應鏈的兩張臉（2026 W26） 與 估值在殺、出貨在衝：NVL576 跳票的那一週，台廠營收卻創了新高 已經連續標記兩次。
2. 台積電那句話：瓶頸分成兩段，性質不一樣
魏哲家講的「先進封裝的瓶頸正在限制客戶成長」，意思不是「產能不夠」，而是「客戶想買、我們做不出來」。
拆開來看是兩個不同的瓶頸：
CoWoS 是「量」的瓶頸。 年底 12.5–13 萬片/月，相對 2025 年底的 7.5 萬片是年增約 80%。年增 80% 還不夠用。
PIC 是「時程」的瓶頸。 依 TrendForce 7/8 資料，台積電矽光子（Silicon Photonics，SiPh）產能自約 500 片/月 → 2026 Q2 約 1 萬片/月 → 2026 Q4 約 1.5 萬片/月 → 2028 年至少 2.5 萬片/月。20 倍跳升聽起來驚人，但擺在 CoWoS 的 12.5 萬片旁邊仍是零頭。
翻成白話：CPO 今年是「真出貨、小量」。 Broadcom 的 Tomahawk 6 – Davisson（102.4 Tbps、光互連功耗較可插拔方案降低 70%）已進入出貨，CPO 確實從展會展品變成在出貨的料號；但它 2026 年吃不掉光模組的盤子。完整脈絡見 CPO 終於不再是「狼來了」：LightCounting CPO/NPO 大會的六個真實訊號。
註：本週法說逐字稿中管理層並未直接評論 COUPE 或矽光子產能，PIC 數字來自第三方研調，置信度低於法說。
3. 真正的新聞在香港
如果只看產品和財報，這週會被歸檔成「又一個好季度」。但最有結構性意義的事，發生在資本市場：
中際旭創 7/17 通過港交所聆訊，中國證監會同日發布境外發行上市備案通知書，擬發行不超過 9.44 億股 H 股；募資規模上調至約 70 億美元（約 546 億港元），有機會成為 2026 年港股最大 IPO
新易盛 同日被曝已秘密遞交香港上市申請，集資 40–50 億美元
天孚通信 4 月遞件，仍在問詢階段
三家合計約 140 億美元、上看 1,098 億港元。
基本面同時還在走強：天孚 7/18 預告 2026 上半年歸母淨利 11.24–13.04 億元人民幣、年增 25–45%；中際旭創在手訂單覆蓋 2026 全年、部分延伸至 2027。
擁擠度也有讀數：截至 7/16，中際旭創融資餘額 423.35 億元人民幣（佔流通市值 3.43%）居 A 股第一、新易盛 311.86 億元（4.58%）第三。
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